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博天堂918 | 瀏覽次數:127 | 時間:2019-05-27 16:04:16
市值管理:市值大小的因素有哪些

  企業市值大小的決定因素有哪些?影響市值的因素有哪些,從市值管理角度上來講,市值決定著公司命運,以下文章內容將告訴大家市值是如何影響公司的發展的,影響市值大小的因素有哪些?

 影響公司市值大小的因素

  公司市值的計算有兩種公式,一種是從價值管理角度進行考慮,既市值=股價*股本。一種則是從估值理論上進行考慮,市值=稅后凈利潤*市盈率。

  價值管理的認為市值管理就是管好股價、股本和股東,是一種戰略管理行為。這種認識更貼近上市公司,因此也是二級市場上很多市值管理策略設計的出發點。

  估值理論認為市值管理是資本市場對公司內在價值認可程度的 “溢價管理”,這種認識比較貼近風險投資和股權私募市場。

  而從財務角度上來看最能科學合理衡量公司資本價值變化的財務指標是市場增加值和經濟增加值。因此我們認為股價、股本、凈利潤、市盈率和市場增加值、經濟增加值是影響公司市值的一級變量。雖然在一級變量之下還可以繼續分為二級變量和三級變量,但是這六個一級變量對市值的影響是最重要的。以下列舉了幾個影響市值管理的幾個因素供大家參考:

公司市值大小的影響因素

  市值大小的因素有哪些?

  (1)股價管理

  由于市值=股價×股本,所以在股本數不變的情況下,市值的大小取決于股價高低。如果對市值管理的認知,簡單地理解為對股價和股本兩個變量的把控,上市公司的實際控制人和上市公司就容易陷入邪道:無限拉高股價。股價高低的確是影響市值大小的關鍵因素,但股價管理絕對不是操縱股價。股價只是公司內在價值的一個市場反映而已,受股票市場走勢和投資者情緒影響比較大,而且這些都是上市公司無法左右的。

  股價管理合理合規的邏輯應該是,首先通過價值創造的方法和手段創造企業的內在價值,然后通過價值實現的方法和手段使得資本市場認可企業的內在價值,再通過價值經營的手段提升資本市場給以企業的“溢價”。

  (2)股本管理

  在A股市場上,上市公司披露高送轉必然引起上市公司的股價上漲,這表明市場對于“股本擴張=價值增長”是認同的。這種認識不全對,但是有一定道理。相對于股價來說,股本是相對靜止的,有些上市公司的股本幾年都沒有變化,這也是不利于市值管理的。股本管理是一種典型的資本思維,主要包含股本結構優化和股本總量擴張兩個方面。

市值大小影響因素

  中國上市公司的實際控制人基于控制權的考慮,總是盡可能多的持有股份,形成一股獨大的股本結構,這種股權結構是不利于市值管理的,而且總是通過持有上市公司50%以上的股份來獲得控制權的持股成本是很高的。具體來說,優化股權結構的措施有:

  保持相對控股地位,盤活存量股權。公司上市后,實際控制人就沒有必要保持一股獨大的控股地位。一般來說,保留34%以上的相對第一大股東的地位,再通過公司章程和董事會議事規則的設計,就可以牢牢控制上市公司。就可以把多余的股份釋放到二級市場。這樣,既可以充分體現公司的內在價值,又可以增強二級市場的流動性。

  引入資本市場“打噴嚏的股東”。上市公司在IPO前引入的戰略投資者,以及上市后定增的股東,不是有錢就可以的,還得看能否給公司帶來額外的資源,促使公司價值提升。要盡量尋找“打噴嚏的股東”[1],因為和“誰”在一起治理公司,對公司的效益影響更加顯著。

  實施股權激勵和員工持股計劃,實現股權結構均衡。

  由于股本過小會造成資本市場流動性不足,從而使得股票活躍度不夠,上市公司市值管理的很多舉措難以進行,融資變得困難,反而是便利了違規的股價操縱。因此,在公司業績支撐的條件下,盡可能的做大股本。

  在公司利潤支撐下,上市公司的分配方案中盡量用利潤送股或者用資本公積金轉增股本。這是最主要的股本擴張方式。

  在并購交易方案設計中,盡量通過配股、定增和發行股份購買資產的手段,而少用存量現金購買。

  (3)市盈率管理

  市盈率=普通股每股股價/上一年的每股盈余。市盈率是目前最常用的一種評估股價水平與企業盈利能力是否匹配的指標,通常被用作比較不同價格的股票是否被高估或者低估。

  由于公司市值=市盈率×凈利潤,所以資本市場上有一種觀點認為市值管理就是市盈率管理,盡可能提升公司市盈率就是比較好的市值管理。市盈率代表資本市場對公司股價的認可,這種觀點有一定道理。但是影響市盈率的因素很多,所以市盈率也不是越高越好,關鍵是特定時點與市場和公司的協同程度。協同程度高,就表明市盈率比較健康。

市值管理有哪些影響因素

  判斷市盈率是否健康可以用兩個公式判斷,即合理市盈率和中樞內在市盈率。

  合理市盈率=(70%×行業市盈率平均值+30%×不同市值規模對應的市盈率平均值)×修正系數,修正系數指的是當年的預期增長率,由于市盈率往往使用的是上一年的數據,因此需要對增長略進行修正。[2]

  中樞內在市盈率=合理市盈率額×市場系數,市場系數=所在市場長期加權平均市盈率平均值/目前時點加權平均市盈率。[3]

  中樞內在市盈率用于判斷公司股價的長期內在價值與市場價值的匹配度,如果公司市盈率高于中樞內在市盈率,就認為公司股價高于內在價值。當公司市盈率高于中樞內在市盈率20-30%以上,則認為公司股價被明顯高估了。這時可以通過公開增發新股、并購,大宗減持等手段使得市盈率下降到中樞內在市盈率的水平上。

  同樣,如果公司市盈率低于中樞內在市盈率,就認為公司股價低于內在價值,公司股價被低估了。當公司市盈率高于中樞內在市盈率20-30%以上,這時建議用大宗增持、回購股票、定向增發等手段使得市盈率上升到中樞內在市盈率的水平上。

  (4)凈利潤管理

  在傳統的財務數據中,最重要的就是凈利潤和凈利潤增長率,凈利潤代表著當期的內在價值,凈利潤增長率代表著公司的成長性。凈利潤水平和凈利潤增長率高于行業平均水平的,資本市場給予的市盈率也會高于市場平均水平,最終的市值將會高于行業平均水平。

  凈利潤管理的核心就是提高公司凈利潤水平和凈利潤增長率,尤其是凈利潤增長率。因為資本喜歡的是預期,凈利潤增長率代表著公司的成長性,代表著未來可能為股東創造的價值。可以通過兩個辦法來提升凈利潤和凈利潤增長率,一個是內生式增長,主要是通過商業模式創新來實現;二是外延式增長,通過并購重組來實現。這兩種方法不是割裂的,而應該是相互配合,共同起作用。

  (5)經濟增加值

  經濟增加值(EVA)=稅后凈營業利潤-資本成本,也叫做經濟附加值。資本成本=(債務資本成本+股本資本的成本)=資本總額×加權平均資本成本。這種指標考慮到了資本的使用也是有成本的,能夠把資本的真實增值部分計算出來,是衡量業績最準確的尺子,能夠顯著減少經營和財務風險,使投資者更好地衡量收益的數量和持續性,使資本得到最有效的利用。

  EVA對企業的估值定義為當期經營價值(COV)和未來成長價值(FGV)之和。也就是

  COV=資本投入+當期EVA的資本化價值

  FGV=從現有資產或新增投資獲得的預期EVA增長的資本化價值(包含了資本品牌溢價)

  市值(MV)=COV+FGV=資本投入+當期EVA的資本化價值+ EVA增長值+資本品牌溢價(資本化的預期)。

  從這個公式可以看出,資本為什不喜歡當期,而喜歡預期的原因了。因為當期的COV只是反映了市值的基礎,而決定市值大小的是FGV,因為資本投入之后,要在未來幾年增值,今天的COV并帶不來實際的增值。

  由于EVA使公司決策與股東財富一致,一經提出,就被專業投資者所青睞,成為衡量公司為股東創造真實利潤的最好方法。因此,為了實現股東財富最大化,就需要盡可能地提高公司的EVA,方法有:

  商業模式創新,提高公司盈利能力;

  多股權投資,投資回報率高的項目,提高資本效率;

  當一些項目的資本成本節約可以超過稅后凈營業利潤的減少時,就需要撤出資本;

  優化資本結構,實現資本成本最小化。制定高效的融資計劃,同時考慮控制權和資本使用效率兩個因素的前提下,合理安排股權融資和債權融資的比例、時間順序等。

  (6)市場增加值

  市場增加值(MVA)公司股票市值與累計資本投入之間的差額,是企業變現價值與原投入資本之間的差額,直接表明了公司累計為股東創造了多少財富價值,反映了資本市場對企業未來贏利能力的預期。

  MVA和EVA是關聯的,市場增加值是未來經濟增加值的折現。EVA評價的是公司在過去是否獲得成功,EVA是從價值投資的角度分析企業在過去一段時間內創造的價值;市場增加值通過經濟增加值來預測企業未來為股東創造價值的能力,是公司通過資本市場為股東創造或損壞了多少財富的直接反映,體現的是資本市場對公司未來獲取經濟增加值的預期。

  在有效性比較好的資本市場,市場價值越能反映內在價值,MVA就越能放映公司現在和未來獲取EVA的能力,因此MVA越來越多地用于衡量市值管理的成效。


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