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什么是科創板?

簡介部分:相對于核準許可制,科創板其中一個最大特點就是試點實施注冊制,與主板上市的嚴苛條件不同,注冊制下將會解放某些硬性高條件約束,降低上市門檻,同時也將帶來新的監管制度挑戰。注冊制并非中國首創,在美國以及香港等資本市場早已經實施并成熟,我國也調研研究多年,注冊制下將會帶來高效率、由市場定價、上市門檻低、注重信息披露規范、事后監管嚴厲等特點。


出臺背景

一個主體依靠技術進步和優勢獲得市場地位,通常是最明顯的,不管是謀發展還是謀轉型,或者是在力求突破的階段,技術都被放在優先考慮的地位。科創板目的在于搭建資本力量與技術發展相輔相成對接的平臺,這也是不斷完善我國資本市場的又一重大舉措。《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》表明,科創板的出臺背景是“為進一步落實創新驅動發展戰略,增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創新能力的服務水平,促進高新技術產業和戰略性新興產業發展,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,完善資本市場基礎制度,推動高質量發展”。科創板的出臺意義是多維度的,具有許多建設性的方面,科創板在上市、發行、信息披露、交易等方面如何設計和實施,將會是直接影響如何引導資本力量服務高質量發展的重要舉措。

 

什么是注冊制

相對于核準許可制,科創板其中一個最大特點就是試點實施注冊制,與主板上市的嚴苛條件不同,注冊制下將會解放某些硬性高條件約束,降低上市門檻,同時也將帶來新的監管制度挑戰。注冊制并非中國首創,在美國以及香港等資本市場早已經實施并成熟,我國也調研研究多年,注冊制下將會帶來高效率、由市場定價、上市門檻低、注重信息披露規范、事后監管嚴厲等特點。同時通過注冊制申請成功上市的企業,質量與前景也將會有極大的差別,對投資者的判斷能力考驗巨大,既充滿機會,同時也蘊涵不小的潛在風險。在相對完善的注冊制下,優劣企業的淘汰將會更直接由投資者判斷和影響。

注冊制不等于不審核,上市申請依然會有規范性要求,例如財務規范性、內部控制規范性、信息披露規范性、管理人員和股東要求合規等,簡單而言,注冊制依然會注重形式審查,核準許可制同時強調形式和內容審查,例如財務不但要規范還要求連續盈利。

 

科創板創建基本原則

《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》提出了創建科創板的四項基本原則,

一是堅持市場化導向,強調市場約束。二是堅持法治導向,依法治市。三是強化信息披露監管,歸為盡責。四是堅持統籌協調,守住底線。

以上四項基本原則可以說是相輔相成的,注冊制需要進一步強化市場的導向作用,而完備的法制規則是發揮市場化導向的重要保障,在注冊制下,強化信息披露監管將會是占比十分重要的監管手段,過去在A股發生過的一些因信息披露違規的行為,在科創板的注冊制下,將會得到更高程度的重視。注冊制下為保障合規性,或許將會出臺新的不同以往的舉措,例如,上市服務機構承擔更嚴格的連帶責任等。在美國資本市場上,2001年轟動全球的安然事件,安然公司因財務造假被罰5億美元導致破產,安達信、花旗、摩根大通、美洲銀行等一系列中介機構受到追責。從此之后,“安然”變成了公司欺詐和墮落的象征,從另一個角度來說,這也是監管發揮重要作用的結果。科創板將會“樹立以信息披露為中心的監管理念”。

 

科技型公司受科創板青睞

科創板青睞于什么樣的公司,哪些公司容易在科創板獲得申請通過,首先取決于企業特質與科創板的定位契合度,科創板將會青睞倚重新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業下的企業,那些把互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業相融合的企業也會得到歡迎,這類企業的特點是依靠技術驅動業務的,也是偏重技術研發的,與傳統的典型服務業與制造業不同,新型企業將會是那些智造型的企業,代表著高質量發展的前進方向。具體的科創板新技術行業范圍不久之后相信會有相關政策出臺。青睞于科技創新型企業,是將著眼點落在產業機構和發展方式上,不再單一強調增長的速度。

 

更具包容性的上市條件

科創板的注冊制將更具有包容性,在上市條件特別是以往對財務營利性要求方面將會放寬很多,《上海證券交易所科創板股票上市規則》載明,“營業收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處于相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業”可以申請在科創板上市,允許了特殊股權結構企業和紅籌企業上市。

科創板對發行人申請條件其中較低的市值和財務指標是“預計市值不低于人民幣10億元,最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元,或者預計市值不低于人民幣10億元,最近一年凈利潤為正且經營收入不低于人民幣1億元”。此外,在科創板首次公開發行股票,發行后總股本總額不低于人民幣3000萬元;公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的,公開發行股份的比例為10%以上。

 

交易價格漲跌幅比例為20%

主板等現存A股板塊股價競價交易漲跌幅比例為10%,科創板競價交易實行價格漲跌幅限制,漲跌幅比例為20%。科創板股票漲跌幅價格的計算公司為:漲跌幅價格=前收盤價×(1±漲跌幅比例)。

由此可以看出,科創板在交易活躍的狀態下,價格變動振幅將會更大,交易收益與損失也將會更大,將會呈現出新的交易特點,遺憾的是,T+0制度暫未能夠在科創板出現。

 

對新股發行定價不設限制

科創板首次公開發行上市的股票,上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制。

其他板塊最高漲幅是發行價的44%相比,顯然科創板的股價發行可想象空間很大。從投資者入市的條件來看,前期必然也是以機構投資者為主。


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